A 股 “床垫第一股” 慕思股份，为国内高端寝具标杆。8 月 25 日晚发布 2026 半年报，折射软体家居头部企业增长困境。

2026 上半年，慕思营收 24.91 亿元，同比微增 0.56%；归母净利润 1.86 亿元，同比大降 48.13%；扣非净利 1.81 亿元，同比下滑 36.40%；经营现金流 1.24 亿元，同比增长 43.82%。

业务端：核心床垫营收 13.54 亿元，同比 + 7.83%，营收占比 54.36%，毛利率下滑 3.53 个百分点至 60.02%；床架收入 6.73 亿元，同比‑3.19%；沙发业务大跌 28.65% 至 1.25 亿元。AI 睡眠产品收入 2.36 亿元，同比暴涨 95.69%；境外收入 1.34 亿元，同比 + 22.69%，出海初见成效。

整体来看，公司营收滞缓、利润大幅下滑；现金流为正，但增长主要源于所得税减少，并非经营回款爆发。尽管大力布局 AI 智能睡眠与海外市场，投入产出失衡问题已然显现。